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酱油一哥丢了3000亿,这事儿大吗?

2022-09-20 13:03:40   来源:证券之星

海天味道,毕竟不香。

今年上半年,海天叶巍营收135.32亿,同比增长9.7%,净利润33.93亿,同比增长1.2%虽然一季度数据有所好转,但相比2021年前20%以上的增速,正式告别高增长时代

在业绩放缓的同时,海天叶巍却因为前员工的不当言论被推到了风口浪尖。

其实在舆论谴责的背后,更需要海天焦虑的是自身未来的成长。

2021年被海天称为极其艰难的一年,但从现在来看,这只是一个开始。

管理层不禁看好海天2022年净营收增长超过10%的业绩目标一季度传统消费旺季,海天业绩不及预期,净利润同比下滑6.36%,而上半年净利润增速仅1%多一点,远未达到年度目标

同时,业务的疲态直接体现在股价上自2021年初至今,海天股价已近腰斩,市值蒸发超过3000亿元曾经,白马头一蹶不振

对于海天的现状,很多人将其归结于宏观和行业基本面的变化这些因素当然会有影响,但海天自身经营策略的问题才是更关键的原因

作为调味品行业的龙头,海天的核心壁垒在于规模优势,尤其是线下经销商的渠道覆盖在数字化转型的大背景下,如果不及时调整策略,曾经的优势甚至可能变成制约

比如家电龙头格力,过度依赖线下经销商渠道,由于线上线下利益冲突导致转型困难重重根据CCID研究院的报告,2021年格力线上营收占比仅为13%至14%左右,远低于行业平均水平52.9%

显然,海天还在坚守线下目前公司线下渠道已实现省市100%覆盖,县域可达90%以上2021年底,全国经销商多达7430家,而属于调味品行业的中炬高新,恒顺醋,何谦风味的数量仍在2000家以下

虽然海天在2021年下半年开始开疆拓土,即使按照今年中报的数据,其线上营收增速也达到了113.30%,但进一步来看,其线上营收仅占总营收的4.23%。

在此之前,这一比例一直保持在3%以下并且在疫情爆发的2020年,其线上收入仍处于负增长状态

线上转型无疑是海天战略的必要选项,但阵痛不可避免高成本下的低毛利是其不得不面对的大问题,尤其是基于社区团购的新型电商零售平台

由于2022年上半年未披露营业成本变化,仅从2021年财报来看,海天在线营业成本上涨134.71%,明显高于线下渠道营收增长是建立在成本较高的基础上,导致毛利率下降较为明显,同比下降13.23%,也明显高于线上

据统计,最近几年来,海天叶巍在线渠道的毛利率一直处于下降趋势从2019年最高的54.63%到2021年的37.31%,已经低于线下渠道的39.86%

此外,线上的努力也会冲击线下分销渠道的价格体系,一定程度上削弱海天的定价能力,导致产品价格体系的紊乱,最终形成增收不增利的局面。

以社区团购为例,根据华西证券的研究,通过美团优选,买多多,橙心优选等多个平台的统计,零售价格比传统渠道低20%以上,打破了传统渠道通过批发商,经销商,终端零售商的层层加价体系。

另外,原有的餐饮渠道是海天的一大优势根据浙商证券的研究,海天餐饮渠道占比超过60%,中炬高新为25%,何谦叶巍,佳佳食品不到5%在当前疫情频发的情况下,线下餐饮渠道的高占比也增加了业绩的不稳定性

其次,海天从存量中找增量的市场策略不会像想象中那么顺利。

调味品行业壁垒不高既有楚邦食品,何谦叶巍,佳佳食品,李锦记等老牌企业,也有金龙鱼,鲁花,双汇,新希望等擅长价格战的跨界强者,都瞄准了这一高毛利领域

身处红海的行业格局,一超多强让球场内球员的集中度越来越难提高。

最后需要说明的是,海天在2021年10月涨价后并没有太大的作用之后由于经销商的备货潮,勉强保住了每年的增长数据一季度数据再次转负,说明涨价的利器已经失效,海天手中可用的牌已经不多因此,多元化战略成为最佳选择之一

是海天多元化经营战略的重要分支,公司早期在多元化方面的努力取得了不错的成绩。

1990年左右,主营酱油的海天开始涉足油脂消费领域本来石油消费是李锦记发起的,但最后海天成了龙头,是公司第二大主业

此后,海天在酱料领域不断探索,酱油,蘑菇酱,辣椒酱都取得了不错的成绩目前,海天已经成为第三大企业

目前,海天的主营业务版图已经覆盖酱油,用油,酱料三大业务而被海天视为战略业务的石油消费,目前已进入低增长期,2022年上半年增幅仅为3.69%迫切需要找到新的增长点

事实上,海天的多元化探索一直在进行2020年前主要通过从买买买切入腐乳,醋,香油领域2020年还宣布进军火锅调料市场,陆续推出9款火锅调料产品,此外,同年还推出了雪糖品牌的白砂糖产品

从2021年开始,海天多元化更加频繁年初推出食用油品牌油司令一级大豆油,玉米胚芽油,5月,大米品牌地理印记产品上线此外还介绍了盐泡打粉,日式拌饭酱/面酱,蒜蓉酱等

据统计,仅2021年,海天就设立了20家子公司,累计对外投资超过7亿元。

虽然海天的业务接触看似很多,但还远未形成新的增长点在财报中,海天并没有给出除三大业务之外其他品类的具体收入,但可以看出,今年上半年,海天其他调味品综合收入为15.64亿元,占总收入的11.57%,并没有跑出足以支撑其业务的第四大单品

从海天的多元化逻辑来看,是试图利用品牌和渠道优势,形成品类裂变。

但比如火锅调料,食用油等行业,已经有很强品牌认知度和市场话语权的企业倾向于固化竞争格局,海天再次进入市场培养消费者认知度,直接把难度提高了一个数量级这需要大量的时间,成本和费用,并且存在很大的不确定性

早在2016年,海天就推出了张苹果醋,试图跨界进入饮料市场2021年,公司再次加码推出水果情人苹果醋,但截至目前,在天猫官方旗舰店的总销量仅为100+,今年8月开发了欢乐满满胡萝卜汁,但至今未正式上线,只能在官方小程序购买

从自身战略,行业属性,竞争维度来看,海天不得不接受一个低增长率预期的事实,很难再回到之前的高增长时期。

放弃

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