钮文新：降息还要“量”配合——央行需要两条腿走路

首席评论员 钮文新

近两年，中国央行货币操作的收短放长特征明显什么是收短放长就是释放长期基础货币，回笼短期基础货币这样的做法很好，因为它有利于金融市场更多生成长期资本，而更好满足实体经济，科技创新的金融需求但是，我们同时注意到:央行货币操作过程中，放长不足，收短过度又是一个新的问题所以，希望央行加大放长，适度收短，这恐怕应当是未来相当长一段时间货币操作的主基调

为什么做出上述建议因为它符合中央经济工作会议提出的增加制造业中长期融资的要求，符合扩大内需战略，增强发展内生动力的需要日前，央行公开市场业务交易公告显示，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展7000亿元中期借贷便利操作和1000亿元公开市场逆回购操作本周，500亿元逆回购和5000亿元MLF到期，所以短期看，央行这次操作算是加量操作更为突出的看点是:此次中期借贷便利操作和公开市场逆回购操作均伴随了10个基点的中标利率下降，利率分别至2.85%和2.10%所以，市场认为这是央行的降息动作

结合去年12月的降准，以及随后1年期贷款基准利率引降5个基点，市场认为中国货币政策正在轻微走向宽松，应当没啥疑义，但关键是:未来央行在收短的过程中，必须悠着点从降息当日货币市场利率走势看，7天期shibor依然维系在2.183%附近，高出当日降至2.10%的7天期逆回购利率8.3个基点，反观一年期shibor，市场交易价格已至2.711%，低于降至2.85%的一年期MLF利率水平13.9个基点这说明什么是不是意味着收短力度太大，短期流动性不足

未来货币政策，需要跨周期和逆周期调节的结合，需要经济总量关注和经济结构关注的结合，需要数量调节和价格调节操作的结合总之，央行需要两条腿走路，而不是单一盯住什么当然，更重要的问题是:货币政策不能再现浅尝辄止，见好就收的情况对经济而言，货币政策不仅要扶上马，还要送一程，这是货币政策和经济增长之间相互作用的基本规律，货币政策进也好，退也罢，一天之间就可以转向，但经济实现良性循环却绝非一朝一夕

就目前而言，2021年GDP全年增长8.1%，近两年平均5.1%，这个数据可圈可点，但我们需要结束GDP增速下滑的势头现在看，如果财政，货币两大宏观经济政策可以合作发力，那去年四季度4%或将成为GDP增速之底，而今年一季度将成为由降转升的拐点

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