盐湖股份000792新建4万吨锂盐项目长期盈利弹性显著

为加快建设世界级盐湖产业基地，落实盐湖股份十四五生态盐湖产业发展规划中扩锂的战略部署，延伸锂产业链，拟投资新建4万吨/年基础锂盐一体化项目，总投资约70.82亿元该项目拟新建年产2万吨电池级碳酸锂和氯化锂，建设周期24个月

吨投资略有增加，可能还有进一步下降的空间本次扩产1万吨的投资约为17.7亿元，略高于公司此前首次披露的2+3项目的15.7/16.2亿元的投资，主要是由于扩产或需要增加部分公共工程投资但考虑到2万吨扩建项目实际投资已降至12.7亿元/万吨，该项目实际投资可能仍有下降空间此外，截至Q1，公司资产负债率已降至49.1%，手中现金101.5亿，较为充裕项目资金可能主要由公司自有资金和银行贷款完成

锂盐用量大幅提升至7万吨，进一步巩固了盐湖提锂的领先地位在公司前提下，锂项目总体规划为1+2+3+4，其中1+2主要是柯蓝锂业，已成功投产3的主体是盐湖比亚迪，目前处于试点阶段，4的主体是盐湖股份各项目投产后，公司锂板总股本将增至7万吨

公司提锂成本处于现金成本曲线的左端，长期利润弹性显著目前碳酸锂价格在45—47万元/吨，公司21年单吨锂盐成本仅为2.82万元/吨考虑到全球锂资源持续短缺，公司作为国内产能最大的盐湖资源公司，有望对国内定价权起到支撑作用，同时有望持续受益于高吨净利润

钾肥价格保持上涨趋势，年内公司盈利弹性大幅提升今年海外钾肥供应不确定性增加，钾肥进口数量压力依然存在，钾肥价格可能继续上涨根据百川傅颖和盐湖集团氯化钾提价计划，预计提价幅度为420元/吨预计6月基准产品60%水晶粉出厂价4400元/吨，到货价4800元/吨，验收加50元/吨，其他产品以此类推

预计2022—2024年，公司将分别实现营业收入344.9，341.35和357.37亿元，净利润157.95，160.7和170.11亿元，对应EPS分别为2.91，2.96和3.13元/股目前PE对应的股价分别为10.6，10.4，10.4元/股维持增持—A评级，6个月目标价36元/股