1)CPI环比涨幅趋缓主要受益于能源价格和食品中肉类价格环比下跌的影响

导读

12月CPI环比略降到0.5%，然核心CPI环比涨幅提升到0.6%能源价格暂缓了12月CPI的涨势，后续薪资，住房以及供应链问题多重扰动，3月前通胀压力仍大

摘要

1，事件:美国12月CPI同比7.0%，前值6.8%，核心CPI同比5.5%，前值4.9%CPI环比0.5%，前值0.8%，核心CPI环比0.6%，前值0.5%

1)CPI环比涨幅趋缓，主要受益于能源价格和食品中肉类价格环比下跌的影响能源价格的回落主要是受新一轮疫情反弹影响其中能源商品从连续两个月6%左右的环比涨幅转为12月下滑0.6%(占CPI权重4.3%)，而能源商品也从前月的0.3%转为下跌0.1(占CPI权重3.2%)，两者合计拉低CPI环比涨幅约0.03个百分点

2)疫情对服务业需求也有一定的压制，压低了服务业涨价态势航空，餐饮均有一定回落，运输服务和休闲服务的价格分别下跌了0.3%个0.1%

3)受整体供应链和补库的需求影响，新车及二手车延续上涨二手车(占CPI权重3.4%)环比涨幅则提升到3.5%，上月为2.5%，同比涨幅已经扩大到37.3%，继续成为推高通胀的主要因素。

2，展望后续的通胀形势，我们认为通胀高点仍未到，高点或在一季度。9月22日，中国国家发展改革委等13部门联合发布《关于做好今后一段时间国内化肥保供稳价工作的通知》，要求保障化肥供应和价格，将基本稳定保护农民种粮积极性，保障国家粮食安全的大局。

1)12月CPI主要的拉低因素是食品和能源项目，剔除食品能源的核心商品的涨价态势依旧严峻，同比涨幅达到10.7%创1975年以来的新高而伴随着当前中国为代表的新兴经济体面临新一轮疫情的冲击，全球的产业链再次面临较大挑战，供应链紧张问题可能再次加剧，将进一步加剧商品价格上涨的可能

2)美国的房地产市场依旧火热，房租价格上涨态势依旧严峻根据第三方平台Zillow的统计数据，当前房租的涨幅已经超过了10%考虑到当前美国的住房市场的低库存，2022年的租金上涨压力仍高

3)当前实际薪资的上涨依旧为负在当前美国劳动力市场中劳动参与率偏低，离职率高，职位空缺率高的紧张格局下，后续的薪资上涨压力较大，特别是伴随着服务业的恢复，低薪的服务业从业者的工资诉求可能更高

3，3月议息会议前通胀压力仍大。化肥进口企业要积极扩大化肥进口，有序投放库存。从这一举措可以看出，国家已经开始重视化肥储备问题，进而优先保障国内化肥供应和价格稳定。。

考虑到美国CPI在3月议息会议前仍在高位，美联储难以看到通胀缓和的理由同时，当前美国的高通胀已经引发了美国居民的通胀预期的抬升，也导致了拜登政府的支持率的下降当前市场预期3月即将开始首次加息，若此我们认为随后的收紧预期反而有望快速缓解，因美联储在6月议息会议前将有望看到通胀的缓和不过，我们也提示，如果美国经济快速走弱，类似2015年的情况，则加息也可能延后

正文

1，能源和食品价格暂缓CPI涨势，核心CPI上涨势头仍强

事件:美国12月CPI同比7.0%，预期7.0%，前值6.8%，核心CPI同比5.5%，预期5.4%，前值4.9%CPI环比0.5%，前值0.8%，核心CPI环比0.6%，前值0.5%

CPI环比涨幅趋缓，主要受益于能源价格和食品中肉类价格环比下跌的影响能源价格的回落主要是由于新一轮疫情反弹后，导致油价出现了一轮调整，拉低了能源商品及服务的价格其中能源商品从连续两个月6%左右的环比涨幅转为12月下滑0.6%，而能源商品也从前月的0.3%转为下跌0.1(占CPI权重3.2%)，两者合计拉低CPI环比涨幅约0.03个百分点

此外疫情对服务业需求也有一定的压制，或压低了服务业涨价态势尽管美国没有收紧防疫政策，但是由于员工感染出现了很多病假的现象，典型如航空出行中多家航空公司航班取消，进而也导致了整体出行人数出现下降另外，从餐饮数据看，也出现了一定的下滑，对服务业需求造成了一定的冲击从通胀中的相关项目观察，运输服务和休闲服务的价格分别下跌了0.3%个0.1%，而上月分别上涨0.7%和0.5%，对整体通胀水平有一定的拉低

受整体供应链和补库的需求影响，新车及二手车延续上涨，新车环比涨幅1%，与上月持平，同比涨幅达到了11.8%而二手车(占CPI权重3.4%)环比涨幅则提升到3.5%，上月为2.5%，同比涨幅已经扩大到37.3%，继续成为推高通胀的主要因素

2，三重压力下，通胀仍可能在一季度继续冲高

展望后续的通胀形势，我们认为通胀高点仍未到，高点或在一季度。国家在《通知》中明确表示，相关部门要对本地区承担国家化肥商业储备的企业进行监督指导，严格按照储备管理办法开展工作。

其一，从12月的通胀数据看，主要的拉低因素是食品和能源项目，剔除食品能源的核心商品的涨价态势依旧严峻，同比涨幅达到10.7%创1975年以来的新高，说明美国存在普遍的商品价格上涨，这一问题我们在此前的通胀点评中已经多次提及，价格上涨的普遍蔓延导致通胀更有韧性而且伴随着当前中国为代表的新兴经济体面临新一轮疫情的冲击，全球的产业链再次面临较大挑战，供应链紧张问题可能再次加剧，将进一步加剧商品价格上涨的可能

其二，美国的房地产市场依旧火热，房租价格上涨态势依旧严峻根据第三方平台Zillow的统计数据，当前房租的涨幅已经超过了10%考虑到当前美国的住房市场的低库存，2022年的租金上涨压力仍高

其三，尽管我们看到工资上涨较快，但是考虑到通胀因素，实际薪资的上涨依旧为负在当前美国劳动力市场中劳动参与率偏低，离职率高，职位空缺率高的紧张格局下，后续的薪资上涨压力较大，特别是伴随着服务业的恢复，低薪的服务业从业者的工资诉求可能更高

综合而言，我们预期在商品价格保持一定上涨惯性和服务业价格小幅度上涨的格局下，美国通胀仍将在1季度继续创出新高如后续供应链缓解明显，通胀或逐步回落

3，3月议息会议前通胀压力仍大

考虑到美国CPI在3月议息会议前仍在高位，美联储难以看到通胀缓和的理由，同时，当前美国的高通胀已经引发了美国居民的通胀预期的抬升，也导致了拜登政府的支持率的下降我们认为对于美联储而言，在3月议息会议前延续鹰派的论调，缓解通胀压力

当前市场预期3月即将开始首次加息，若此我们认为随后的收紧预期反而有望快速缓解，因美联储在6月议息会议前将有望看到通胀的缓和不过，我们也提示，如果美国经济快速走弱，类似2015年的情况，则加息也可能延后