我武生物300357：业绩稳健增长黄花蒿滴剂开始放量

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入8.1亿元，同比增长27%，实现归母净利润3.4 亿元，同比增长21.4%，实现扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长20.8%2022年一季度实现营业收入2亿元，同比增长20%，实现归母净利润0.9 亿元，同比增长30.2%，实现扣非后归母净利润0.8 亿元，同比增长27.7%　　业绩增长符合预期，研发力度持续加大整体来看，2021 上半年公司业绩继续加速，叠加2020 上半年低基数效应，2021H1 迎来高增长，进入下半年，因为部分地区疫情，导致业绩受到一定影响，但全年仍然保持相对较好增长2021年研发费用率达到13.6%，提升较大，导致公司利润增速低于收入增速　　黄花蒿花粉滴剂开始贡献收入，有望成为新增长点2021 年公司核心在研产品黄花蒿滴剂获得药品注册证书，2021 年实现收入超过360 万元黄花蒿滴剂主要适用于黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎的成年患者，目前我国花粉过敏人群数量较大，过敏率呈现北方高南方低的区域特征黄花蒿滴剂上市后将主要面对我国北方过敏市场，将和公司粉尘螨滴剂形成互补，提升公司经营业绩，强化公司在国内脱敏诊疗领域的龙头地位　　脱敏治疗市场空间广阔，粉尘螨滴剂有望长期快速增长过敏性疾病发病率高，我国庞大的人口基数决定了我国患者众多虽然因为目前市场认知不足，临床应用时间较短及推广较晚等因素影响，脱敏药物渗透率不足2%，但由于脱敏治疗能改变过敏性疾病自然进程，伴随着临床医生认知度的不断提高，脱敏治疗市场空间广阔公司主导产品粉尘螨滴剂自上市以来销售收入持续较快增长，2020 销售收入超过6亿元目前国内上市脱敏药物仅三种，作为唯一一种舌下脱敏药物，在安全性，便捷性，依从性方面优势明显，预计仍将保持快速增长　　盈利预测与评级脱敏治疗市场空间广阔，公司是国内脱敏诊疗领域龙头企业，产品竞争力强，销售能力突出，同时公司产品管线丰富，未来业绩成长动力充足我们预计2022—2024 年EPS 分别为0.78 元，0.97 元和1.24元，对应当前股价估值分别为41 倍，33 倍和26 倍，维持买入评级　　风险提示:销售不及预期，研发不及预期风险