科沃斯6034862021A2022Q1财报点评：双品牌+国内外齐发力经

事件描述 科沃斯披露2021 年年报及2022 年一季报:2021A 公司实现营收130.86 亿元，同比+80.90%，实现归母净利润20.10 亿元，同比+213.51%，实现扣非归属净利润18.67 亿元，同比+251.59%，拟现金分红6.31 亿元，分红率为31.40%2022Q1 实现营收32.01 亿元，同比+43.90%，实现归母净利润4.24 亿元，同比+27.20%，实现扣非归属净利润3.81 亿元，同比+20.16% 事件评论 双品牌携手并进，收入端延续高增:2021 年公司收入大幅+81%，其中科沃斯品牌服务机器人收入+58.42%，国内外分别+57.62%，+60.26%，量价分别+10.81%，+43.67%，添可品牌收入+307.97%，国内外分别+416.55%，+180.65%，量价分别+242.45%，+19.13%，自有品牌合计+115.61%，占比90.53%，另外服务机器人ODM，清洁电器OEM/ODM 收入分别+68.17%，—41.33%2022Q1 公司营收延续+44%的高速增长，其中科沃斯品牌服务机器人，添可品牌收入分别+50.31%，+85.28%，自有品牌合计+63.65%，占比94.02%，另外代工业务—58.40%双品牌携手发力，收入表现持续亮眼 费用支出加码，Q1 盈利能力有所回落:2021 年公司毛利率+8.55pct 至51.41%，一方面得益于高毛利率的自有品牌占比提升，另外产品结构升级也有助力，全年服务机器人和添可毛利率分别+1.92pct，+2.49pct，全年销售费用率+3.16pct，主要系公司持续对添可进行品牌建设，积极布局全球市场，综合影响下全年归属净利率+6.50pct，业绩增速更为靓丽2022Q1 公司毛利率+2.75pct 至49.53%，但环比去年四季度有所回落，预计一方面受原材料涨价影响，另一方面一季度公司线下渠道占比有所提升，此外由于公司当期计入股份支付费用9141 万元且营销投入加码，期间费用率大幅+6.57pct，致使Q1 归属净利率—1.74pct，若剔除股份支付费用影响，一季度公司业绩增速约52%，表现仍极为优异 现金流增长出色，后续收入端有望延续高增:2021A，2022Q1 公司经营性现金流净额分别为17.57，2.14 亿元，分别+46.83%，+45.61%，其中购买商品，接受劳务支付的现金增幅较大，结合原材料存货显著增加，预计主要与公司提前进行原材料备货有关，期末合同负债科目分别+93.18%，132.44%，经销商打款积极性可观2022 年公司将在 X1 平台取得成功的基础上，进一步丰富自清洁系列产品矩阵，拓宽价格带，推动释放自清洁产品市场需求，提升自清洁产品销售占比，添可方面，国内洗地机市场红利依旧可观，食万等产品也将助其拓展全新品类及赛道，双品牌+国内外齐发力，公司收入端维持高增可期 维持公司买入评级:2021A 公司收入+81%，其中科沃斯，添可品牌分别+58%，+308%，2022Q1 公司收入延续+44%的高速增长，其中科沃斯，添可品牌分别+50%，+85%，双品牌携手发力，收入表现持续亮眼业绩方面，2021 年凭借着毛利率的大幅提升，全年业绩增速更为亮眼，2022Q1 毛利率延续上行通道，但由于营销加码，支付股权激励费用，致使盈利能力有所回落此外经营性净现金流以及合同负债等科目均有优秀表现，后续双品牌+国内外齐发力驱动下，公司收入维持高增可期综上，预计2022，2023 年EPS 分别为4.48 及5.74 元，对应当前股价PE 分别为22.25 及17.36 倍，维持买入评级 风险提示 1，产品技术创新不及预期， 2，行业竞争格局大幅波动

去哪儿大数据研究院分析，疫情影响之下，多地高校宣布提前放假，部分学生客流选择在2022年元旦前夕返家，学生客流和民工返乡客源叠加，2021年12月31日及2022年1月1日或迎来一个出行小高峰。