圆通速递600233：单票利润站稳0.20元/票维持买入评级

投资亮点:事件:YTO运通发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收451.55亿元，同比增长29.4%，归母净利润21.03亿元，同比增长19.1%2022Q1实现营收118.28亿元，同比增长32.0%，净利润8.7亿元，同比增长134.9%公司2021Q4和2022Q1业绩大幅增长，超出我们预期业务量保持高增长，淡季单价有支撑2021年，公司共完成快递业务量165.43亿件，同比增长30.8%，市场份额稳步提升至15.3%2022Q1公司完成业务量37.13亿件，同比增长18.1%，保持高增长态势门票收入持续提升，服务和时效提升，客户结构优化旺季过后，2021年11月至2022年2月，公司单票收入连续4个月高于2.50元/票，3月单票收入2.40元/票，同比增长6.7%，环比下降0.20元/票，主要是公司增加了轻量化件占比在政策整合与新进入者的双重作用下，淡季价格相对得到支撑疫情期间物流受阻，各家抢量意愿较弱我们重点关注疫情结束，物流恢复后的行业单价经营的改善和行业结构的修复共同推动单票利润站上0.20元/票，看好公司竞争力的进一步提升根据我们的测算，2021年Q4公司的单票净利润约为0.18元/票，2022年1—2月Q4公司的单票净利润约为0.21元/票，3月Q4公司的单票净利润仍约为0.21元/票淡季公司单票利润站上0.20元/票，超预期，行业格局恢复后公司利润改善好于同行梳理业务后，公司聚焦快递主业，数字化转型显现成效，带动时效和服务提升高端产品元准达年初上线后顺利扩张，推动了终端价格和品牌形象公司产能利用率和车辆装载率持续提升，成本有望在精细化管理下进一步优化同时，公司土地，航空等资源储备具有前瞻性，我们看好在行业高质量发展下，公司竞争力将进一步提升在政策保障下，业务量逐渐恢复，下半年盈利可能超预期最近，中国许多地方的疫情控制对Q2的利润产生了一定的影响国务院与交通运输部，邮政局和其他部委一起发布了许多政策来保障快递物流近期，全国快递业务逐渐回暖国家邮政局数据显示，4月24日全国揽收业务2.8亿件，比4月10日增长15.7%我们估计4—5月份疫情对公司利润的影响在3—5亿元左右，相对可控加快疫情在线渗透率，提高快递行业集中度在极兔融入Best World的过程中，残片量持续外溢，头部公司残片量的下降和恢复情况好于二三线公司下半年头部公司利润可能会超预期上调盈利预期，维持买入评级预计我公司22—24年净利润为33.8/44.3/51.6亿元，同比增长60.8%/31.0%/16.5%，对应当前PE倍数为16x/12x/风险:行业需求不及预期，竞争格局优化不及预期，公司成本上升超预期