捷佳伟创300724：业绩符合预期；HJT、TOPCON、钙钛矿、半导体

2021年投资亮点:业绩增长37%，HJT，拓普康，钙钛矿，半导体清洗设备开花更多1)2021年业绩:营收50.5亿元，同比增长25%归母净利润7.2亿元，同比增长37%2)盈利能力:毛利率为24.6%，同比下降1.8个百分点，主要是市场竞争加剧，影响产品销售价格，导致公司半导体掺杂沉积光伏设备及自动化配套设备毛利率下降净利率14.14%，同比上升1.5pct，主要是公司期内费用率持续优化(核心来自财务和销售费用的优化)3)合同负债:37.4亿元，同比增长42%截至2021年10月底，公司在手订单金额达78.3亿元4)存货:45.3亿元，同比增长34%其中发出商品占存货的82%(对应37亿元)同时，2021年，公司存货周转天数由433天大幅缩短至372天，经营效益持续提升5) R&D投资:2.4亿元，同比增长24%，占营收的4.7%2021年，公司运营的核心亮点:HJT，拓普康，钙钛矿，半导体清洗设备都协同工作1)HJT设备:建立HJT试点线，加快研发管状PECVD进入工艺匹配和量产，PAR设备在客户端得到充分验证为整个流程创建高效的HJT技术交钥匙解决方案2)拓普康设备:具备全线设备交付能力，核心设备三合一PE—Poly和硼扩散设备已成功交付客户量产，解决了传统拓普康电池生产工艺中卷绕电镀，高能耗，应时高损耗的固有困难3)钙钛矿设备:RPD设备获得中试线订单，整个钙钛矿线设备进入研发阶段4)半导体清洗设备:全资子公司创维电子自主研发了6寸，8寸，12寸湿法蚀刻清洗设备，包括带篮和不带篮的槽式设备以及单片设备，涵盖了多种之前的湿法工艺2022年Q1:业绩同比增长29%，推员工持股+股权激励计划凸显发展信心1)一季度业绩:营收13.6亿元，同比增长15.8%归母净利润2.7亿元，同比增长29%2)盈利能力:毛利率27%，下降1.9pct同比，净利率为20%，同比上升2.2个百分点3)合同负债:37.5亿元，同比增长12.8%存货:40.3亿元，同比增长5.5%4)股权激励:2022年2月，公司公布2022年员工持股计划公司实际控制人于中(董事长，总经理)，左(副董事长，副总经理)分别拟以自筹资金认购1，500万股(合计3，000万元)有助于调动公司管理层和核心员工的积极性，提高全体员工的凝聚力和公司的竞争力预测:看好公司在光伏和半导体行业未来发展中的战略地位以及未来五年的成长性预计2022—2024年归母净利润为9.6/12.1/15亿元，同比增长34%/26%/24%，对应PE为17/14/11倍维持买入评级风险:新技术的速度达不到预期，下游产量扩张不及预期，下游客户的坏账风险

进入2022年，大量光伏项目陆续在启动，国家电网外送通道及各地大型基地申报正在如火如荼地进行着。数据宝统计，隆基股份，中来股份，太阳能等7家公司在N型TOPCON电池领域的研发均有重大进展，其中隆基电池研发中心单晶双面N型TOPCon电池研发实现高达221%转换效率。