TCL披露2021年度ESG成果：年研发投入87.7亿元可再生能源发电量

最近几天，TCL科技集团股份有限公司发布《TCL2021环境，社会与治理报告》，正式披露公司2021年ESG成果TCL集团董事长兼CEO李东生表示从1981年到2021年，TCL从无到有，从弱到强，书写了中国实体企业从起步到发展的一段历史TCL脱胎于改革开放，它推动了改革我们一直将环境治理和社会责任融入我们的血液

回应双碳战略:2021年，TCL科技将持续完善相关环境管理体系，持续优化生产环节的资源利用效率，深化清洁生产模式2021年，TCL华现通过提高生产效率和其他能源管理行为，节约了391.6万千瓦时的电力苏州华星启动了极限动能工程，在水，电，气等基础能源方面进行了极限节俭2021年全年目标节俭费用5111万元，实际达到5216万元，完成率102%

在加大可再生能源利用方面，TCL科技产业积极推进屋顶光伏铺设深圳华兴利用厂区现有屋顶，遵循可以逛遍所有店铺原则，独立建立了华南地区工业园区最大的光伏发电系统并持续扩张截至2021年底，深圳华星光伏发电总装机容量已达44 MWh，每年可发电4400万千瓦时，节约22万户家庭日常用电此外，2021年惠州华兴屋顶太阳能光伏工程将发电2150万千瓦时

在绿色供应链方面，TCL科技利用绿色金融帮助成员企业和产业链上下游提升绿色发展水平日前，TCL科技成功落地首笔绿色票据再贴现业务，金额1.3亿元，预计可为企业节约资金近百万元

技术创新作为TCL持续发展和战略目标的核心驱动力，也是公司不断履行社会责任，创造社会价值的关键驱动力2021年，TCL在R&D投资87.7亿元，拥有10517名R&D技术人员TCL华星授权中国专利11033项，其中发明专利10081项，实用新型专利865项，外观设计专利87项，国外专利5628项

此外，TCL还致力于创造可持续发展的工作环境，通过关注员工保护和人才培养，为员工提供安全的生产和工作环境，与员工共同成长据介绍，2021年，TCL安全生产投入超过1亿元，安全培训人数达到58万人次，t校，华兴学院，中心校为员工提供培训超过220万小时，近7.1万人次

继续完善公司治理体系，规范公司运作，加强风险控制管理和信息安全保护，认真履行信息披露义务，加强与投资者的沟通，不断增加股东回报，提高股东满意度TCL表示

2021年，公司实现营业收入124亿元，同比增长+468%；归母净利润7亿元，同比增长+544%。该公司是中国应时材料和应时纤维的核心制造商，将充分受益于航空航天需求和导弹的快速放量。同时，复合结构件业务有望进一步提升军工收入，半导体业务有望开启第二条增长曲线。我们认为公司将进入黄金发展期，维持“买入”评级。2021年营收净利润快速增长，成本控制带动盈利能力提升。2021年，公司实现营业收入124亿元，同比增长+468%；归母净利润7亿元，同比增长+544%。产品方面，应时玻璃材料实现营收9.21亿元，同比增长+39.57%；应时玻璃产品实现收入48亿元，同比增长+396%。或由于人工和燃料成本快速上涨，公司整体毛利率同比为-28pcts至50.79%。2021年R&D项目增多，导致R&D费用+29.11%至0.95亿元，管理费用和销售费用分别+293%和20.13%，财务费用-598.37%至-804万，原因是存款利息增加和汇兑损失减少，导致整体期间费用率-68%至17504万。综合以上因素，公司2021年净利润率达到30.71%，同比上升+98pcts，盈利能力明显提升。公司21Q4实现营收35亿元，同比增长+242%；实现净利润0.8亿元，同比增长+32%；我们计算21q4R&D费用同比+219.27%，而资产处置收入进一步减少，最终拖累单，四季度业绩。2022Q1收入保持快速增长态势，业绩稳步增长。2022Q1公司销售订单和交付量进一步增长，实现营收73亿元，同比增长+417%；实现净利润0.90亿元，同比增长+20.43%；归母净利润0.85亿元，同比增长+117%。或受原材料价格上涨影响，公司22Q1毛利率同比为-59pcts至467%；R&D项目数量增加，R&D费用同比增加+1814%至0.3亿元；激励摊销费用和营销投入增加，销售费用同比+795%-464万元，管理费用同比+40.38%-3600万元，导致期间费用率同比+37%-18.47%。受理财产品投资减少影响，公司22Q1投资收益同比-655%至226万元，而信用减值损失同比+109.32万至626万元。综合以上因素，22Q1净利率同比-09厘至208%，盈利能力略有压力。随着规模效应的出现和公司治理效率的提高，公司盈利能力长期向好。库存大幅增加，原材料库存充足，货款和现金流进一步改善。2021年末，公司存货价值为24亿元，同比增长+647%，其中原材料规模同比增长+59.52%至67亿元，主要原因是公司原材料战略储备增加，或说明公司手头订单充足，正在积极备货生产。原材料的战略储备可以有效抵御价格波动和国际贸易的风险，增强公司生产经营的稳定性。存货规模为0.44亿元，同比增长+10.03%；交付货物规模为0.79亿元，同比增长+1532%，主要是客户在验收期交付货物增加，确认收货后将进一步提升业绩。2021年末，公司在建项目同比-501%至0.58亿元，固定资产同比+70.25%至9.7亿元，主要是由于高性能应时玻璃和高性能纤维增强复合材料产品两个募投项目竣工验收，随着新项目的落户和固定，公司R&D和批量产能将进一步提升。受销售规模扩大和销售回款增加的影响，2021年公司经营性净现金流达到94亿元，同比增长+567%，现金流在手较为充裕；2021年末应收账款32亿元，同比增长+73%，平均回款周期由上年的96天降至64天。回款情况明显好转，后续现金流情况有望继续改善。在三大逻辑的驱动下，公司进入黄金发展期。公司是中国应时原材料的核心供应商，也是中国唯一具有军工资质的应时纤维材料制造商。受益于下游航空航天市场的高需求，我们认为公司将迎来快速发展期:1。该公司是国内军工产品应时材料的领导者。随着应时纤维在新型军事装备中应用的拓展和国内实战化训练的不断推进，公司军工业务有望充分受益于导弹的放量；公司产业链延伸能力强，积极拓展复合材料结构件业务。目前，一批主要型号已进入定型阶段，单一的材料供应商已成为复合材料结构件制造商。产品价值大幅提升，公司业绩有望实现快速增长。公司半导体业务的市场份额持续增加，产品类别持续扩大。有望开启公司第二条成长曲线，未来发展可期。风险因素:局部疫情反复拖累生产交付节奏；公司军工结构产品推广不及预期；公司募投项目生产进度不及预期；公司半导体领域客户拓展和认证进度不及预期。投资建议:公司是国内应时材料和应时纤维的核心制造企业，有望充分受益于航空航天需求和导弹快速放量。同时，军工复合结构业务有望进一步提升军工收入，半导体业务有望开启第二条增长曲线。我们认为公司将进入黄金发展期。考虑到当地疫情反复及其他可能影响公司交割节奏的因素，下调公司2022/23年净利润预测至490/6亿元，2024年净利润预测上调至8.8亿元，现价分别为PE的32/24/18倍。选取钟健科技，西部超导，光威复合作为可比公司，预计可比公司2022年平均PE为33x。参考可比公司估值水平并考虑公司在子赛道的行业地位，给予公司2022年40倍PE，目标价58元，维持“买入”评级。