饮料板块周报：板块震荡中前行板块性价比凸显

投资要点：

我们的观点：板块震荡中前行，板块性价比凸显。本周白酒板块震荡中上行，高端酒和次高端个股反弹明显，涨幅排名前三的分别是酒鬼酒(+9.89%)、山西汾酒(+8%)、舍得酒业(+5.51%)。高端酒五粮液(+2.38%)和泸州老窖(+4.35%)亦有不错收获。本周我们走访徽酒渠道和老窖渠道，整体反馈良好，中秋打款计划尚未明确。

安徽省内竞争格局中长期基本确立，古井贡酒尽享省内消费升级红利(80-120 元价格带向200 元以上升级)，尽管短期合肥市场遭遇迎驾贡酒一定压力，但中长期趋势仍旧向好。泸州老窖目前整体打款进度在65%左右，公司已停货消化库存，老字号特曲继续挺价，整体节奏可控。当前疫情形势不明朗下，我们对白酒板块持谨慎乐观，预计震荡上行仍将持续一段时间，下半年整体基本面趋势向好，无需过分担忧中秋情况(今年中秋(9 月21 日)和国庆(10 月1 日)分开，间隔时间较短，与去年中秋国庆合在一起略有区别)。

预计中报质量良好，板块性价比凸显。下周开始进入食品饮料板块中报密集发布期，但白酒板块密集发布期在8 月16 日以后，中报主要验证真实报表端质量和未来趋势是否向好，我们预计大部分酒企中报质量良好，无忧白酒基本面。当前市场噪音缭绕，更需关注板块基本面变化；当基本面趋势向好，中长期价值终将回归，当前茅五泸对应2021 年估值只有40/36/35 倍，次高端山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊对应2021 年估值分别为72/68/53/50 倍，建议加配白酒。当前板块波动较大，但下半年我们坚定看好次高端四大金刚(山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒)行情。我们对白酒板块维持“推荐”评级，首推五粮液、山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒，次推贵州茅台、泸州老窖，关注洋河股份、今世缘、有望上市的郎酒股份和国台酒业。饮料个股方面，建议持续关注东鹏饮料。

行业动态：老窖特曲60 版系列停止接单，精品头曲提价；水井坊终止酱酒合资项目。据微酒报道，8 月2 日，泸州老窖下发文件，决定停止接收泸州老窖特曲60 版系列产品订单及暂停泸州老窖特曲60版系列产品货物的供应。8 月3 日，泸州大成销售公司下发文件，将泸州老窖精品头曲D9 500ML 装产品建议零售价调整为228 元/瓶、泸州老窖精品头曲D12 500ML 调整为328 元/瓶。据酒说报道，8 月1 日，水井坊发布公告，披露因在合资项目的若干重要商业安排问题上难以达成一致，公司决定终止框架协议和合资项目且双方均不承担任何责任。

上周市场回顾：食品饮料板块涨幅1.93%(上上周涨幅-12.88%)，涨幅排名第15 名(共30 个一级子行业)，白酒涨幅1.55%，相比上证综指-0.24 个百分点，相比沪深300 指数-0.75 个百分点。酒类板块中CS 乳制品行业涨幅最大，涨幅6.50%。

行业重点数据：从产量来看，2020 年白酒为740.73 万吨，同比下降2.46%。2021 年6 月白酒当月产量为67.5 万千升，同比增长2.9%。

2020 年啤酒产量为3411.7 万吨，同比下降7%。从近十年发展趋势来看，中国啤酒产量呈现出下滑趋势，10 年CAGR 为-2.7%。2021 年6 月啤酒累计产量1889 万吨，同比增加10%。2020 年葡萄酒产量为41.30 万吨，同比下降6.10%。从近十年发展趋势来看，中国葡萄酒产量呈现出下滑趋势，10 年CAGR 为-18.5%。2021 年6 月葡萄酒累计产量13.6 万千升，同比增长1.5%。

风险提示：疫情拖累白酒消费；白酒政策调整；竞争加剧风险；因疫情等不可抗力因素致外资流出；重点公司业绩不达预期风险。