金牌厨柜603180：收入超预期经营相对稳健

该公司于2022年发布了第一份季度报告2022Q1收入/归母净利润/扣非净利润为5.69/0.30/0.13万元，同比上升+17.24%/—31.16%/+30.37%毛利率有所改善，政府补助延迟导致净利润率下降:2022Q1毛利率/净利润率/扣非净利润率分别为29.93%/5.32%/2.36%，同比变化为+1.88/—3.74/+0.24 PCT，销售/管理/R&D/财务费用率分别为14.67%/6.71%/6.44%/—0.32%，同比变动+1.73/+0.45/+0.11/—0.32pct，合计增长1.97pct ①毛利率增长:主要由于零售厨柜产品结构调整及衣柜木门规模效应摊薄成本，厨柜/衣柜毛利率②销售费用率明显上升:在房地产和疫情压力下，行业整体促销力度加大，预计公司315活动营销费用也将增加③非经常性损益减少0.17亿元，其中政府补助减少0.23亿元，预计延期至Q2确认厨卫稳步增长，衣木占比持续提升:22Q1公司厨柜/衣柜/木门收入3.82/1.52/0.17万元，同比增长7.9%/32.12%/107.90%，占比67.11%/26.68%/2.92%，较21Q4变化—0.0其中厨柜零售额同比基本持平，衣柜零售额同比增长30%+到3月底，厨柜/衣柜/木门门店数量比年初增加16/34/43家，达到1736/953/431家零售增速放缓，大宗增长平稳:22Q1公司零售/大宗/海外收入3.29/178/0.43万元，同增9.66%/27.94%/14.29%零售端受部分地区疫情拖累截至2022年3月底，公司较年初新增7个展馆，共计42个展馆短期现金流承压，预收账款同比增长:公司2022Q1经营性现金流净额为—5.04亿元，合同债务3.03亿元，YOY+17.20%，Q1年末应收账款1.97亿元，增加0.57亿元，存货总额5.37亿元，增加2.08亿元盈利预测:公司作为定制家居品牌企业，面临着流量碎片化和原材料的压力通过多渠道，多品类布局，预计零售，整包的发展将进一步发挥公司C端业务优势，盈利质量有望上升预计2022—2023年实现营业收入42.4亿元，同比分别增长21.8%和16.7%，归属于母公司的净利润41.0亿元和4.93亿元，同比分别增长21.3%和20.2%，2022年4月27日股价对应的市盈率分别为10.5倍和8.8倍风险:原材料价格波动的风险，疫情恶化的风险，新渠道发展达不到预期的风险